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孩之宝股价大幅下跌——是否即将结束？
简介及免责声明
本文不应被视为任何形式的股票建议，仅用于娱乐、教育和信息目的。
本文作者布兰登·詹姆斯 (Brandon James) 在孩之宝、本文中提及的任何其他公司或孩之宝的任何子公司（或任何其他提及的公司）均不担任任何职务，并且没有计划在未来三十天内担任任何此类职务。
解决了这个问题后，你们中的一些人可能还记得我的“赔率向导”页面，在该页面上，我们总体上研究了收藏品的世界，以讨论它们是否是一项投资、一场骗局或一场赌博。
正如该页面所述，我认为任何形式的金融风险，如果预期获得正回报，但有可能最终无利可图，都是一种赌博。因此，在我看来，投资/交易股票也是一种赌博。诚然，持有某些仓位（例如投资国债）比其他形式的投资更接近于“稳操胜券”，但从根本上讲，任何非零风险的行为，顾名思义，都没有固定的保证回报，可以称之为赌博。
这篇文章很大一部分内容与万智牌30周年纪念版相关，并详细介绍了该版本。此外，文章还讨论了孩之宝是否已经过度饱和了市场。
在发布该消息时，孩之宝的股价为每股 60 美元以上，但仅仅三个月后，截至 2023 年 3 月 14 日美国东部时间 14:15，我们看到孩之宝的股价已跌至每股 47.11 美元。
回顾历史价格，我们只能发现在过去五年中，孩之宝的收盘价低于当前交易价格的短暂时期；这些事件都发生在 2020 年 3 月的同一周，即新冠疫情期间，在此期间，整个大盘（某些医疗保健股除外）大幅下跌。
甚至在政府宣布任何刺激计划之前，孩之宝也是首批几乎完全恢复到新冠疫情前估值的股票之一。 
发生了什么事？
近几个月来，美国银行多次重申，他们认为孩之宝值得大力推荐……这甚至早于强劲的经济衰退指标。美国银行的部分分析基于公众，尤其是忠实的《万智牌》玩家对万智牌30周年纪念套装的反应。
有趣的是，虽然30周年纪念版的促销已经结束，但万智牌的推特账号并没有正式宣布产品售罄。事实上，一些媒体甚至用“ 神秘”来形容此次促销的结束，因为孩之宝在其网站上线仅一小时后就停止了销售。
人们几乎肯定会认为，孩之宝会很高兴地宣布，这款产品原本计划直接面向公众发售的数量已经售罄，但他们并没有这样做。相反，孩之宝（通过《万智牌》）只是简单地宣布了销售结束。
出于这些原因，我推测万智牌30周年纪念版的门票并未售罄。当然，我的推测是基于一些更间接的证据。
例如，如果我们查看孩之宝的资产负债表，我们会发现，当我们将 2022 年与 2021 年进行比较时，“ 库存”项目有显著增加。当然，如果我们将2021年与2020年进行比较，库存增幅会更大，但新冠疫情后生产恢复可以解释其中的一些原因。2019年至2020年，库存减少的原因恰恰相反。
如果我们考虑到孩之宝过度印制卡片，并向市场大量投放消费者基本上无法跟上（就购买量而言）的新产品，那么这无疑解释了库存增加的部分原因。然而，我们必须假设，其中一些库存来自已印制但未售出的万智牌30周年纪念版卡牌。
每套游戏都将计入价值 999 美元的资产，这也是预期售价。当然，孩之宝已经决定将部分套装赠送给部分本地游戏商店，因此目前尚不清楚这些套装是否包含在库存中；如果包含在内，是否也算作一项资产，假设每套价值 999 美元。
截至本文撰写时，TCGPlayer 的万智牌 30 周年纪念版在二级市场的售价为 1,129.36 美元，尽管在跌至谷底之前，它的价格大部分时间都超过 1,500 美元。我推测，许多游戏机平台只是决定把免费盒子拿到二级市场上转手卖掉换钱。
当然，这其中有一定的逻辑。众所周知，孩之宝30周年纪念版售价999.99美元（不含运费和税费）。如果30周年纪念版真的能成为一款热门收藏品，并远超孩之宝的预期价格，那么在发售后，这种势头恐怕还来不及体现。当然，这并不意味着它的价格会再次超过1500到1600美元。
近期交易价格大多在1100美元至1200美元之间，少数在二级市场上的售价低于1100美元。有一次，这款游戏机的售价似乎达到了孩之宝在直销时的开价999.99美元。
鉴于这些在二级市场上流通的单元中，有些是卖家最初免费获得的单元，这应该不是什么秘密，因此市场价格实际上保持得出奇的好。
无论如何，有人猜测，世界上大约有一半的盒子是由孩之宝免费提供的。
万智牌（Magic: The Gathering）为孩之宝（Hasbro）带来了巨额收入，这已不是什么秘密，因此该公司的表现注定会与其最重要的品牌一样好或一样差。因此，人们可能会认为万智牌的收入首次突破10亿美元是一个积极的信号，但一些分析师担心，2023年将是艰难的一年，而且部分收入的获得是以市场泛滥和消费者流失为代价的。 
接下来会出现什么问题？
即将到来的最大问题是，2023年，甚至2024年，对孩之宝来说，可能都不是好年景。孩之宝，尤其是《万智牌》，其产品很大程度上依赖于可支配收入。
除了过去几年里几乎所有人们真正需要的东西价格因通货膨胀而大幅上涨之外，经济学家们普遍预测，不久的将来将出现经济衰退（严重程度不一）。这可能会导致物价回落至接近疫情前的水平，但完全回落的可能性极小，而且对许多人来说，损害已经造成。
根据LendingTree的数据，美国人的平均信用卡债务水平现已超过疫情前的最高水平。此外，由于美联储持续加息，浮动利率产品利率也比疫情前更高。
这样做的最大问题是，它会形成一个恶性循环，必然需要大量额外的信用卡消费，尽管消费也可能会增加。
原因是，如果利率上升，一般消费品价格上涨（以及租金和医疗费用等其他费用），那么我们可以推测，人们可以用来偿还信用卡余额的额外资金就会减少。事实上，由于我们社会中的许多人都喜欢处于边缘状态，因此许多美国人如果不使用信用卡进行更多购买，甚至可能无法满足基本需求。
结果是，总体而言，人们用信用卡支付的金额较低，而信用卡的利率较高，但月复一月，一些人用同一张信用卡进行的新购买金额超过了他们已支付的金额。
简而言之，在我们继续前进的过程中，可自由支配的消费支出领域可能会经历一两年的艰难时期。当然，该领域的某些类别（例如收藏品）间接受益于新冠疫情以及直接发放给公众的刺激资金，而这些资金在很多情况下只是变成了可自由支配的支出。
此外，收藏品（以及其他一些细分市场）没有那么多不同的产品类别来争夺可自由支配的支出。例如，许多州关闭了餐馆的室内用餐长达数月，体育场馆、音乐会场馆和赌场也采取了同样的措施。
本质上，有一群人（其中一些人如果手头有钱，可能会花钱买万智牌）获得了一笔可自由支配的资金，但使用这些资金的方式却有限。简而言之，新冠疫情对收藏品市场，或者更确切地说，对那些因疫情而直接发放给民众的刺激资金来说，是件好事。 
不幸的是，对于孩之宝来说，这条船已经起航了。孩之宝确实采取了大力推广这些重返游戏的玩家的策略，但这种强势推广似乎只能在极短的时间内获得回报。从长远来看，我预计《万智牌》品牌将基本恢复到以往的运营模式，拥有稳定的发行计划和可预测的销量。
值得一提的是，这很大程度上可能源于《万智牌：竞技场》在新冠疫情期间成为人们重返游戏的门户。我的理论是，有些人（因为可玩的地方少了，空闲时间也少了）发现了这款产品，然后等到那些可自由支配的钱到账后，决定重新玩这款纸质游戏。我想，仅仅两年后就被要求支付差不多一千美元的代理费，这可不是最热烈的欢迎。
当我们观察过去十二个月的股价变化，并将孩之宝与市场领域的其他公司进行比较时，我们发现孩之宝在过去十二个月中下跌了 46.61%，今年迄今下跌了近 23%。
相比之下，任天堂在过去12个月和今年迄今的股价分别下跌了近12%和近8.5%。Take Two Interactive与孩之宝共享部分数字游戏市场，在过去12个月中股价下跌了略高于20%，但今年迄今为止股价仍保持上涨。Take Two最近的一个事件是他们收购了Zynga。
有些人可能不知道，任天堂严格来说并非一家电子游戏公司。事实上，他们做各种各样的事情，但与孩之宝最相似的是宝可梦系列，该系列涵盖电子游戏、数字资产以及集换式卡牌游戏。当然，即使是宝可梦，其业务也是多元化的，因为任天堂是该系列的三大所有者之一。
万代南梦宫在过去12个月内下跌了近8%，但截至本文撰写时，年初至今（2023年）的跌幅不到1%。万代南梦宫是全球最大的电子游戏发行公司之一，但与任天堂类似，它在玩具市场也拥有其他资产和特许经营权。 
美泰可能是该市场中与孩之宝最接近的竞争对手，因为他们既经营人们经常玩的芭比娃娃，也经营一些已成为收藏品的芭比娃娃。美泰在过去12个月中股价下跌了近28%，今年股价下跌了约8.5%。
问题是：与其他公司相比，孩之宝的业绩为何如此糟糕？
根本的答案有两个，但都不是特别复杂：
1.）《万智牌》是孩之宝迄今为止最重要的作品
-《万智牌》的销量如何，孩之宝也如何。通过威世智，万智牌品牌已成为孩之宝的销售领导者。com/news-releases/news-release-details/hasbro-reports-strong-revenue-operating-profit-and-earnings-0" target="_blank">2021 财年，威世智公司（Magic 报告的子公司）占孩之宝公司全部收入的 20% 多一点。
- 此外，威世智公司的收入比孩之宝整个娱乐部门（从运营角度来看，该部门全年亏损）还要多，其运营产品比孩之宝其余消费产品组合的总和还要多。
-相对而言，相对于卡牌和其他产品的售价而言，《万智牌》的制造成本相当低廉——这也是为什么在 21 财年的 12.866 亿美元收入中，有 5.47 亿美元（超过 42.5%）体现在该品牌的营业利润中。
- 2022财年，这一现象更加明显，消费产品部门的营业利润从4.014亿降至2.173亿，而威世智的营业利润尽管略有增长，但略微下降至5.383亿。当然，不得不说，部分原因是万智牌30周年纪念版的销量不佳。
-虽然可以肯定孩之宝会遭遇与《万智牌：聚会》相同的命运，但有一件事是未知的，那就是《万智牌》30周年纪念版的失败将造成多大的影响，以及他们产品过度饱和的可能性，将导致人们完全退出游戏并与整个产品脱节。
因此，过去12个月的价格暴跌可能部分源于这种不确定性，但对于一家已经存在约一个世纪的公司（孩之宝）来说，对自己的头号产品能否持续成功感到不确定，或许并非一个强有力的信号。就营业利润占比而言，威世智在2021年约占孩之宝全公司营业利润的63.86%，在2022年约占69.16%。 
2.）孩之宝的其他资产可能继续下滑
-虽然孩之宝的娱乐部门实际上在 2022 年实现了营业利润，但这些利润是由于支出减少以及出售表现不佳的音乐资产导致收入下降所致。
孩之宝的其他消费产品包括Scrabble和Monopoly等品牌（以及许多其他棋盘游戏）。此外，非棋盘游戏产品还包括玩具，其中最引人注目的或许是NERF玩具系列。
这些细分市场，尤其是桌游，的问题在于消费者的偏好多年来发生了变化，实体桌游不再像以前那么受欢迎。孩之宝意识到了这一点，事实上，他们已经为其中一些游戏（例如《风险》、《大富翁》和《拼字游戏》）推出了移动应用和电脑版本。但这类应用在线上市场面临着巨大的竞争，这并不令人意外。即使它们没有其他应用/游戏与之竞争，它们的盈利能力也比实体游戏曾经的盈利能力要强一些。
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就实体销售的产品而言，《万智牌：聚会》无疑是孩之宝最大、最重要的品牌；随着消费者偏好的变化，它也是最有可能经受住时间考验的品牌。“纸质产品”市场仍然巨大，但我们必须假设，对纸质产品感兴趣的玩家不会以最终消失的速度被取代。
《万智牌》是否可能陷入困境？
简短的回答是：我不这么认为。
我相信，万智牌品牌足够强大，能够在某种程度上生存下来，而且看起来孩之宝（该公司）并没有陷入停止持续经营的严重困境。
我也无法想象孩之宝会出售海岸巫师的业务，尽管我猜这在技术上是可行的。如果他们陷入严重的流动性困境，这无疑是一种快速获取现金的方式，但在短期内，这似乎不会成为一个大问题——尤其是如果巫师的营业利润能够继续接近过去几年的水平的话。
我认为更有可能的是，孩之宝会被其他与其在市场上占据巨大份额的公司整体收购。在我看来，最有可能收购孩之宝的公司可能是任天堂。
任天堂不仅有能力做到这一点，还能通过其他各种方式将《万智牌》和孩之宝的其他作品变现。例如，任天堂可以轻松制作一款基于《万智牌》的电子游戏，我认为这款游戏几乎会立即成为热门。此外，孩之宝的其他IP（尚未成为电子游戏）也可以被改编成电子游戏，任天堂可以开发这些游戏并将其添加到自己的平台上，而无需支付授权费，因为他们已经拥有这些IP。
如上所述，任天堂已经是三家拥有 Pokemon 股份的公司之一；具有讽刺意味的是，Pokemon 集换式卡牌游戏实际上是由威世智公司首次发布的！
因此，任天堂（及其旗下宝可梦子公司）在集换式卡牌游戏（TCG/CCG）市场已经拥有丰富的经验，能够轻松应对威世智的加入。说实话，我认为在这种情况下，威世智的大多数人最终都能保住自己的工作。
正因如此，我认为万智牌在未来几十年内都不会作为集换式卡牌游戏/集换式卡牌游戏（TCG/CCG）而消失。无论威世智最终归谁所有（或者它是否重新独立成公司），这个IP的价值都太高了，除非是极其长远的发展，否则它永远不会失败。
即使孩之宝破产，没有出售威世智，或者干脆直接出售，也绝对不可能有一家有能力的公司不出价收购至少威世智的子公司，以及万智牌。游戏本身不会有问题。 
孩之宝陷入困境了吗？
不完全是。我不这么认为。
虽然他们的其他品牌的净营业利润似乎不如以前了，但万智牌作为一个品牌似乎正在变得越来越强大。万智牌这个品牌肯定比几年前更强大了。
当然，疏远一些粉丝（可以说）并不是一个好主意，而孩之宝，就像任何可自由支配领域的公司一样，将在不久的将来面临收入下降的可能性，但《万智牌》仍然是一个非常强大的品牌，并且在相对较低的成本下仍然保持着高利润。
散户交易者和投资者往往对近期事件和新闻反应过度，而忽略了全局。许多人都知道，美国银行将孩之宝的评级再次定为“表现不佳”，并设定了每股42美元的目标价。但你或许不知道的是，几乎所有其他分析师都认为，如果孩之宝的股价高于其目前的交易价格，就应该将其评级定为“买入”。其他分析师的评级要么是“持有”，要么是“买入”。
当然，不利的新闻和投资者/交易者对不利新闻的反应有时会产生连锁反应，其他弱势者看到价格下跌并抛售。
令我感到困惑的是，虽然孩之宝确实极其依赖其威世智的业务部门，但投资者应该认为孩之宝几乎处于过去五年来最弱的时期，而唯一的弱点是在疫情期间的几天？
抱歉，我实在看不出来。我知道市场有些悲观，甚至有些愤怒，但你不能说孩之宝的处境比2018年更糟。当然，我们即将看到的可自由支配支出的紧缩会造成一些影响，孩之宝也肯定不会留住所有投入（或重新投入）其最赚钱产品的用户，但我能想象到的最坏情况是，他们能恢复稳定的发行计划，并从众多忠实的万智牌玩家那里获得稳定的收入来源。
结论
总而言之，我相信万智牌会存在很长一段时间。至少，我们再说三十年左右吧。这个品牌利润太高，IP也太强大，不可能没人拥有它（或者说不可能被剥离出来自己拥有）。在我看来，它的长期前景非常好。即使它恢复到疫情前的正常状态，嗯，对这个品牌来说，一切照旧已经很不错了，所以应该没问题。
我也不认为孩之宝面临任何重大风险，但对这款贡献其近70%营业利润的产品构成生存威胁肯定不是什么好事。我认为最糟糕的情况是，他们或许会学会不去干预，回归到可预测且一致的发布计划，从而获得可预测且稳定的销量。
我认为最好的情况是孩之宝被一家了解该领域、有资金的公司收购，而且万智牌不会在其总收入中占据如此大的比例。